FACTORES ESG Y VOLATILIDAD BURSÁTIL: UN ANÁLISIS ECONOMÉTRICO DEL ÍNDICE COLIR EN COLOMBIA (2014–2019)

Abstract

La investigación parte del creciente interés en factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) en los mercados financieros y de la falta de evidencia empírica para economías emergentes, se analiza la relación entre esos factores y la volatilidad bursátil en Colombia, utilizando como referencia el índice COLIR durante el periodo de 2014-2019. Por consiguiente, se realiza una revisión de literatura y la construcción de una base de datos mensual con indicadores ESG, financieros y macroeconómicos, sobre la cual se aplicaron pruebas de estacionariedad, estimación de modelos VAR, SVAR y VAR-X y pruebas de robustez para identificar las interacciones dinámicas entre las variables. Los hallazgos muestran que los factores ESG no tienen un efecto significativo sobre la volatilidad del COLIR en el periodo estudiado, en cambio, el precio internacional del petróleo Brent, incide positivamente en los rendimientos, evidenciando la alta dependencia de la economía colombiana frente a choques externos. De esta forma, se puede inferir que los factores ESG parecen responder al mercado más que condicionarlo. Adicionalmente, los resultados de causalidad de Granger indican que los movimientos del COLIR predicen variaciones en el puntaje ESG, pero no a la inversa. Esto contrasta con literatura internacional que reporta impactos positivos de ESG en la estabilidad financiera. Finalmente, aunque los criterios ESG son relevantes a nivel regulatorio y empresarial, su impacto directo en la volatilidad bursátil colombiana es limitado. Por ello, se recomienda ampliar el horizonte temporal, incorporar metodologías alternativas y fortalecer la comparabilidad internacional.

This research arises from the growing interest in environmental, social, and governance (ESG) factors in financial markets, and the lack of empirical evidence for emerging economies. It analyzes the relationship between these factors and stock market volatility in Colombia, using the COLIR index as a reference for the period 2014–2019. Accordingly, a literature review was conducted, and a monthly database of ESG, financial, and macroeconomic indicators was constructed. Stationarity tests, VAR, SVAR, and VAR-X model estimations, as well as robustness checks, were applied to identify the dynamic interactions among the variables.

The findings indicate that ESG factors did not have a significant effect on COLIR volatility during the study period. In contrast, the international price of Brent crude oil positively influenced returns, highlighting the Colombian economy’s high vulnerability to external shocks. Granger causality results further show that COLIR movements predict changes in ESG scores, but not the other way around, contrasting with international literature reporting positive ESG impacts on financial stability.

In conclusion, although ESG criteria are important at regulatory and corporate levels, their direct effect on Colombian stock market volatility is limited. Therefore, it is recommended to extend the time horizon, apply alternative methodologies, and enhance international comparability.